建筑材料行業(yè)：浮法玻璃行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)
來(lái)源：玻璃網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間：2020-07-11 01:37:19 編輯：CTC秦皇島 瀏覽：1854
決定玻璃企業(yè)盈利波動(dòng)的核心因素——浮法玻璃價(jià)格。從歷史財務(wù)報表來(lái)看，玻璃企業(yè)周期性波動(dòng)比較明顯，而決定玻璃企業(yè)盈利波動(dòng)背后的核心因素是浮法玻璃價(jià)格。我們以旗濱集團和信義玻璃為例，旗濱集團毛利率、信義玻璃營(yíng)業(yè)利潤率跟浮法白玻價(jià)格高度正相關(guān)，即決定玻璃企業(yè)盈利波動(dòng)的核心因素是浮法玻璃價(jià)格。
浮法玻璃行業(yè)供給進(jìn)入新常態(tài)——周期性（波動(dòng)率）弱化。從行業(yè)邊際供給和玻璃價(jià)格關(guān)系來(lái)看，明顯分為兩個(gè)階段：一是 2009 年以前，邊際供給曲線(xiàn)和玻璃價(jià)格曲線(xiàn)高度負相關(guān)，邏輯上很好理解，邊際供給增加帶來(lái)價(jià)格下行壓力，邊際供給減少有利于價(jià)格上行；二是 2009 年以后，邊際供給和玻璃價(jià)格變成了同步正相關(guān)關(guān)系，由于凈停產(chǎn)產(chǎn)能（冷修產(chǎn)能-復產(chǎn)產(chǎn)能）邊際變化明顯大于新建產(chǎn)能邊際變化，影響行業(yè)實(shí)際供給的主要變量從新建產(chǎn)能往凈停產(chǎn)產(chǎn)能轉移，當需求轉好，玻璃價(jià)格上漲，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況變好，預期變樂(lè )觀(guān)，復產(chǎn)開(kāi)始增加，邊際供給上升，反之亦然。2017 年以來(lái)玻璃價(jià)格波動(dòng)率下降背后的原因來(lái)自玻璃行業(yè)供給端已出現趨勢性好轉，帶來(lái)玻璃價(jià)格波動(dòng)率下降（周期性減弱）：一是玻璃行業(yè)新建產(chǎn)能被嚴格控制，行業(yè)進(jìn)入存量階段，使得行業(yè)新增供給趨勢性大幅下降，行業(yè)供需傳導機制被修改（在行業(yè)盈利改善時(shí)不會(huì )刺激行業(yè)新建產(chǎn)能大幅增加）；二是行業(yè)內企業(yè)內部分化在加大，當玻璃價(jià)格階段性下降時(shí)企業(yè)停產(chǎn)意愿增加，帶來(lái)供給減少，使得玻璃價(jià)格波動(dòng)率下降；這兩點(diǎn)變化也將帶來(lái)行業(yè)集中度和優(yōu)質(zhì)龍頭公司市占率持續提升，這兩個(gè)因素將是玻璃行業(yè)未來(lái)供給端常態(tài)，玻璃行發(fā)展進(jìn)入新階段，未來(lái)行業(yè)周期性下降也將是常態(tài)。
2020 年或再現 2019 年玻璃價(jià)格的 V 型走勢，行業(yè)景氣度上行有持續性。綜合供需來(lái)看，需求的持續回升將驅動(dòng)玻璃價(jià)格周期性持續上行，我們認為浮法玻璃行業(yè) 2020 下半年-2021 年有望走出持續好轉趨勢。
投資建議：關(guān)注旗濱集團和信義玻璃。中長(cháng)期來(lái)看，由于玻璃行業(yè)供給端演化進(jìn)入新階段，玻璃價(jià)格將告別過(guò)去大起大落強周期態(tài)勢，未來(lái)玻璃價(jià)格波動(dòng)率將下降，行業(yè)周期性將減弱；同時(shí)，行業(yè)集中度有望持續提升，龍頭公司規模有望繼續擴張。中短期來(lái)看，經(jīng)歷疫情短期影響，竣工需求重回升勢，2020 下半年-2021 年玻璃需求有望持續回升，將驅動(dòng)玻璃價(jià)格周期性持續上行。綜合來(lái)看，作為玻璃行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭的旗濱集團和信義玻璃，有望充分受益，建議關(guān)注。
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